8月29日，“陆家嘴金融沙龙”2026年第二十九期活动落下帷幕。在圆桌对话环节，与会嘉宾围绕“科创债融资实务要点、科创债一二级联动投融生态”这一主题，就科创债功能定位、科创属性认定、市场结构趋势、发行实操优化、ETF产品创新等核心话题进行了全方位探讨，碰撞出了更多智慧火花。
本次圆桌对话由上海科创银行副行长敖宇翔主持，参与嘉宾包括国泰海通研究所固定收益首席分析师唐元懋，上海道禾长期投资管理有限公司董事、合伙人、财务总监吴杰灿，中诚信国际信用评级有限责任公司评级总监王梦莹，博时基金固定收益部基金经理张磊。
科创债需求充足：存量扩容、增量入场，高评级长久期契合市场
科创债后续的发行节奏如何？唐元懋判断，短期节奏上，年末发行或趋于平缓；但拉长周期看，科创债后续发行规模将呈现持续上行态势，且这一趋势具有中长期确定性。传统信用债发行受限，以借新还旧为主；而带有科创属性的融资，更容易获得政策层面支持，发行量有望稳步增长。
他进一步分析，国内资本市场正经历从间接融资向直接融资、间接融资并重的结构性转型，债务直接融资的重要性日益凸显。2026年全年债务融资仍以利率债为主，信用债的扩容和企业端的杠杆扩张，将在很大程度上依托科创债的进一步发力。
当前科创债的需求如何？
唐元懋指出，科创债自推出以来，发行利率普遍低于同平台一般债券，市场已充分印证这一特征。无论一级市场还是二级市场，当前科创债整体需求均较为充足。这既源于科创债自身的资产特质，也得益于资本市场改革催生科创债ETF等新型投资工具。
他进一步分析，存量投资者对科创债的需求在提升，同时市场也吸引了新的增量资金。科创债的多项特征与当前债券市场需求高度契合。
首先，科创债的整体信用评级较高；其次，科创债的发行久期和剩余期限不断拉长，与投资机构负债久期延长、考核周期拉长的趋势相匹配；此外，在利率整体下行环境下，科创债能提供相对稳定、略高的收益。
创投机构科创债发行的三重考量：战略背书、跟投资金与资本撬动
从发行人的视角出发，吴杰灿表示，其所在机构发行科创债有以下考量：
战略层面，响应国家号召。她指出，科创债是鼓励硬科技、早期科创的金融工具，作为一家投向科创的民营股权投资机构，希望利用好政策活水，将债性资金投向科创前沿领域。同时，作为一家年轻的创投公司，本次公开发行也是一次权威的市场验证与背书，有助于提升品牌与专业认可度。
“业务层面解决了管理人的跟投压力”，吴杰灿表示，随着管理规模上升，受资本金约束，基金初设阶段的跟投压力同步放大。科创债为公司提供了中长期、稳定的跟投资金，缓解了资本金约束，让团队能更专注于投研能力的提升。
产业层面，科创债的关键不在于投了多少钱，而在于撬动了多少资本。在她看来，科创债不是出资主体，更像催化剂和放大器——引导基金奠定风向，母基金与险资作为基石，科创债绑定跟投人补充资金，资本市场则负责退出。各方合力，才是科创债在产业中不可替代的价值所在。
立足科创债股权投资机构的视角，吴杰灿表达了对该市场的期待：形成“风险可定价、收益能覆盖、退出有通道”的资本闭环。股权投资机构具备轻资产、长周期、不确定性较高的特点，天然适配该闭环运行逻辑。
监管层面，她认为关键在于把握好制度创新与风险防范之间的平衡。筛选机构和资质时，除了管理规模与历史业绩，更应关注投资逻辑是否与科创企业长周期匹配，以及发行人的初心。
发行人层面，核心是做好适配的风险防范与信息披露。不仅要披露管理规模、收入、现金流，更要披露投资组合、退出渠道及业绩全貌，从技术、商业、资本三方面让投资人识别风险。
投资层面，长线资金仍在建立风险评估与定价能力。她认为，这是个渐进的过程。当二级市场流动性充足、定价机制成熟后，长线资金便会入场。
民营科技企业如何用好科创债？评级机构给出四点建议
从评级角度而言，民营科技企业如何更好地利用债券市场融资？
在王梦莹看来，需要在公司治理、财务规范和科技创新三方面持续发力。
公司治理方面，要打一套“内外兼修”的组合拳。对内夯实制度地基，防范经营性风险；同时注重业务架构与股权架构的动态调整，确保权责清晰、决策高效。
“对外而言，信息披露质量至关重要，要把科技型企业经营全貌亮给投资人，让他们看得明白、投得放心”，王梦莹进一步指出，ESG与信息化体系建设同样不可忽视——良好的ESG表现有助于提升企业评级、降低融资成本。
财务规范方面，民营科技企业领导和团队多为研发出身，财务管理和风险意识相对薄弱。对此，王梦莹认为需要从四个方面发力：引入专业人才补齐短板；维护信用记录；拓宽融资渠道，提升财务弹性；保持合理资产负债率，避免短贷长投。
“整个科创债市场的创新其实是不断在涌现的”，王梦莹指出，其中最突出的突破在于股债联动模式的延伸。她介绍，2025年末，两家民营非上市公司发行了“科创可转债”，将可转债的发行主体从上市公司拓展至非上市初创期、成长期科技型企业；2026年落地了首单可交换条款科创公司债，投资人可将债券份额转化为基金份额，发行人则可盘活存量股权，实现双向利好。
资金用途上，“科创+”多标签成为新趋势，科创+绿色、科创+乡村振兴、科创+数字化转型等组合发行规模持续扩大，2026年以来发行规模超750亿元，占比稳步提升。
条款方面，知识产权抵质押、浮息债券、收益率挂钩债券等创新品种虽仍处于试点阶段、体量较小，但方向已明确。
在创新涌现的同时，科创债市场还有哪些短板需要补齐？
王梦莹表示，三个环节仍需发力。
首先，科创债市场的担保增信覆盖率不足5%，市场化的担保机构参与积极性不高。对此，需要政策引导，健全政府担保与信用衍生品风险分担机制，探索风险缓释基金。
其次，长期资金供给不足。科创企业需要长周期资金，而债市资金以短期为主，她认为需要加快培育社保、保险等耐心资本和高收益债券投资者。
此外，信息披露标准尚未统一。传统以财务指标为主的披露体系，难以充分呈现技术价值，建议加快建立以技术为核心的估值与披露体系。
科创债ETF攀升至3000亿：规模、门槛、期限三招压降融资成本
科创债ETF上市首日规模逼近800亿元，一个月突破千亿元，截至目前规模已攀升至3000亿元，成为全市场单只规模最大的债券ETF，增长速度超出市场多数机构预期。张磊坦言，这一爆发式增长背后，是多重因素叠加催生的强劲需求。
首先，政策端持续加力。张磊介绍，科创债属于国家重点支持领域，在监管审批、发行便利性、费用减免等方面均获得实质性支持，甚至部分机构在投资考核中也明确纳入了科创债类品种，直接拉动了配置需求。
其次，“债券ETF本身的产品生命力极强”，张磊表示，相比场外基金，ETF在费率、交易便利性、持仓透明性等方面具有比较优势，这种天然禀赋可以为科创债有效赋能。
此外，科创债ETF的资产池本身也具备一定的吸引力。作为中等久期、高等级信用债品种，在当前宏观环境与货币政策背景下，科创债ETF在固收市场中收益表现突出，从而形成了持续的正向反馈。
未来，张磊判断上述三大趋势均将进一步强化，科创债ETF的需求空间仍将持续放大。他透露，科创债ETF正吸引越来越多此前未参与债券ETF配置的市场主体——包括个人投资者、险资、FOF类产品等，未来有望开辟新的投资场景与客户群体。
科创债ETF如何降低发行方的融资成本？
张磊表示，规模效应能够直接推动发行利率下行。他指出，当前同一公司发行的科创债与非科创债之间存在明显的价差，科创债发行利率更低，他判断科创债ETF发挥了重要作用。
其次，ETF的产品形式大幅降低了投资门槛，引入了增量资金。此前，部分资管机构因组合规模小、交易能力不足，难以直接参与信用债市场。现在只需一万元即可交易科创债ETF，从而间接投资科创债，使得过去不投债券或只投利率债的机构也能进入这一市场，资金供给扩大，品种溢价随之降低。
此外，ETF作为稳定资金，支持长期限发行。张磊表示，科创债ETF整体资金结构稳定，有助于拉长债券期限。目前科创债中五年以上品种占比已达18%，甚至出现20年期债券，与科创企业长周期投资回报特征更为匹配。有效规避企业“融短钱、投长期”的期限错配问题，从根源上降低企业的融资成本。
本期“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，长三角资本市场服务基地协办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。
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